一，基本介绍
光荣建筑为在新加坡提供楼宇建筑工程的主承包商。根据益普索报告，光荣建筑于 2018 年按平均机构 CONQUAS 得分计在新加坡机构界别承包商中排名第四。光荣建筑拥有逾 30 年多种楼宇(包括机构楼宇(如教育机构、医院及疗养院)、商业楼宇(如办公大楼及餐厅)以及工业及住宅楼宇)的楼宇建筑工程经验。于往绩记录期间，光荣建筑大部分楼宇建筑项目为公营界别的教育机构建筑项目。
发售股份数目: 200,000,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目: 20,000,000股股份（10%新加坡壳公司价格，可予重新分配）
配售股份数目: 180,000,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：0.65～0.75港元
基石投资者：
四位投资人已同意按发售价认购合共35.9百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 25.7%，详情见招股书176页。
(假设超额配股权未获行使，假设发售价为0.7港元)
发售时间：2019年12月24日-2019年12月31日（2019年12月30日截止孖展）
上市日：2020年01月08日
保荐人：浦银国际融资有限公司
包销商：浦银国际融资有限公司、易升证券有限公司、川文证券有限公司、港利资本有限公司、鸿鹏资本证券有限公司
二，观点
光荣建筑是一家新加坡建筑公司，具有相当大的“卖壳”概念，所以我们还是用壳股逻辑来分析。
1、股权结构
除去本次IPO引入的公共股东外，两位自然人股东（互为对方配偶）通过同一间BVI公司持有光荣75%的股权。一般来说控股权的集中有利于控制权的转让。
2、资产
截至2019年6月30日，光荣建筑拥有约1.09亿港元的非流动资产，一般来说过多的非流动资产不利于控股权的转移。
3、市值
本次IPO招股价对应市值为5.2～6亿港元，略高于主板上市规则规定的最低市值要求。但是需要注意最近香港壳股交投冷清，只见卖家不见买家，壳价亦一路走低。消息指最近转让的一间主板壳成交价格已经跌破2亿。
所以以壳价来看现在的准壳股其实都是偏贵的，投资者们需注意“炒壳”的风险越来越高。
壳评级：中性偏负面
三，大市
外围：市场对签署贸易协议的预期提高，美股再创新高。临近年底，但是人民币资金面却未显紧张，25日隔夜Shibor更是跌至0.8480%，市场对降准的预期提高。
本港：同样因为市场对签署贸易协议的预期提高，圣诞假日后恒指高开。港元Hibor持续走高，圣诞夜隔夜拆息高达2.904%，显示港元资金面仍显紧张。
新股：进入第四季度以来本港新股行情分化明显，基本面较好的医药股和物业股往往更容易录得较大涨幅，而壳股则以下跌为主。
大市评级：中性
四，保荐人
浦银国际为本次IPO的独家保荐人。
浦银国际过去两年内只有一单IPO保荐业务，即济丰包装（1820），首日走平。
保荐人评级：中性
五，特别风险提示
本次IPO的承销佣金率达10%。
招股书：
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险新加坡壳公司价格，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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