整理：山西资本圈
近期，新加坡电信运营商M1被争相竞购一事引发了媒体的广泛关注，根据彭博社之前报道，A股上市公司美锦能源（000723）也参与了此次竞购。
美锦能源被推断已报价竞购M1电信
此前美锦能源于2017年2月18日停牌，并自3月6日起转入重大资产重组继续停牌。3月17日公司披露，本次重大资产重组涉及收购资产属于通信行业，初步确定为现金支付购买标的资产。
4月23日，彭博援引知情人士透露报道，“新加坡电信运营商M1的前三大股东正在接触中国公司等多方潜在买家，希望出售其持有的M1电信61%股份，中国山西省的一家煤炭企业山西美锦能源股份有限公司和宽带资本参与了竞购。两家公司已经分别提交了第一轮报价，巴林电信集团和私募股权基金也提交了没有约束力的报价”。另有媒体报道，中国移动亦正在筹划收购M1，但后被中国移动否认。
5月17日晚间，美锦能源公告披露，公司目前正在积极推进的拟支付现金购买的标的资产为一家海外通信行业公司，收购标的的盈利能力稳定且声誉良好，在未来能给公司带来稳定的现金流。且目前公司已经与交易对方的委托代理人签订了《保密协议》，也已经聘请相关的中介机构开展了尽职调查、审计和评估等相关工作。此份公告虽未明确指明美锦能源正在筹划收购的标的资产是否为M1，但资本市场无风不起浪，结合之前海外媒体的报道和相关知情人士的透漏，美锦能源很可能正在进行的海外电信资产的收购就是M1。
另据彭博社披露的细节显示，美锦能源拟作价14亿美元（约96.53亿元），收购M1电信，那么14亿美元的金额是否有依据呢？据悉，M1电信为新加坡上市公司，资料显示，截止2017年5月16日，M1股价为2.28新加坡元/股，股本约为9.30亿股，总市值约21.20亿新加坡元（约105亿元）。按海外并购案例，收购方需要提供一定的溢价才能吸引控股股东及小股东的出售兴趣；同时，考虑到后期可能涉及的要约收购，如果美锦能源（000723.SZ）顺利收购M1电信，那么公司需要准备的现金可能会超过目前M1电信的市值。
据公开资料显示，2016年美锦能源营业收入超过71亿，净利润超过6.8亿，净资产超过74亿。2017年1季度净利润超过3.08亿元。同时，美锦能源大股东美锦集团实力雄厚，我们从美锦能源披露的公告中查看到截止2014年年底新加坡有电信公司，美锦集团的净资产近200亿元。
随着近些年来A股相关上市公司海外并购的落地，基本流程为A股上市公司在国内成立并购基金（LP）、在境外成立子公司、由境外子公司在当地银行（特别是中资银行）申请并购贷款，再由境外子公司向标的公司发起收购。美锦能源本身拥有很强的财务实力，如果再结合相关并购基金，相信本次并购绝非空缺来风。
记者查阅美锦能源的近期公告发现，2017年3月6日，美锦能源发布多则公告，分别在香港成立在香港设立 Elite Great Trading Ltd.(中文名：優麗貿易有限公司)，在英属维尔京群岛（BVI）设立Perfect Wealth Group Limited（佳富集团有限公司）。对于设立上述2个海外公司，美锦能源给的说法如下：“根据公司的长期发展战略规划及实际经营需要，搭建海外发展平台，加快公司的国际化进程，提高企业竞争力；符合公司的整体战略目标。公司设立上述BVI全资子公司，主要是基于优化税务管理和公司未来国际化经营的长远考虑”。
美锦能源有意收购M1电信，同时美锦能源陆续投资设立香港全资子公司、英属维尔京群岛（BVI）公司，两者之间绝非巧合，业内人士推测海外相关公司的设立均因M1而来。如果两者有关联，那么将以何种方式产生关联呢？记者注意到美锦能源要在香港和英属维尔京群岛两地成立海外子公司，为了避税，BVI公司还可以理解；那么设立香港子公司意欲何为呢？
如上所述，本次收购M1电信的收购金额不少于105亿元，一般海外并购贷款为项目总金额的50%，从美锦能源及其背后大股东的财务实力看，该批现金对美锦能源来说不是完不成的任务。给予审慎考虑，对美锦能源来说，要完成本次M1的收购，其可能的路径是与第三方投资者（如产业资本或国外私募股权基金）一起并购M1电信资产，实现A股并表M1。
M1电信系新加坡垄断运营商 盈利能力稳定
M1是典型的类似于中国移动、中国联通（600050）的垄断电信运营企业，是新加坡三大垄断电信运营商之一。M1电信业务涵盖电信运营服务及消费电子硬件销售，其中电信运营服务包含移动通信业务、国际呼叫业务及固网业务。2016年M1电信实现营业收入10.61亿新加坡元(约52.36亿元)，净利润1.5亿新加坡元(约7.40亿元)。2016年移动用户202万，同比增长4.77%；固网用户16万，同比增长25%。2016年移动用户在新加坡国内的市场占有率为24.05% 。
作为新加坡三大垄断电信运营商之一，M1电信的盈利能力和历年分红率均处于较高水平。2016年毛利率达36.70%，净利润率高达14.11%。近3年M1电信的股利支付率均超过95%。
从历年移动用户及占有率来看，2014、2015、2016年M1电信的移动用户分别为182万、193万、202万户，市场占有率分别为22.90%、23.40%、24.05%。移动用户和固网用户近3年来逐年增加，处于持续上升的趋势。
综上来看，M1确实是一家盈利能力强和现金流稳定的企业，这一点与美锦能源此次公告中的描述也是较为吻合的。
美锦能源拟通过收购实现战略转型
美锦能源作为国内大型焦煤、焦炭一体化的民营企业巨头，经营煤炭产业超过30年，目前焦煤产能350万吨左右，焦炭产能580万吨，大股东美锦集团旗下煤炭储量达数以亿吨，在煤炭行业有深厚的产业经营经验。
作为新加坡三大垄断电信运营商之一，M1电信的垄断特征、盈利能力、成长潜力等都被看好，收购如能成功，美锦能源将有望在传统主营业务的基础上形成煤炭+电信的双轮驱动，实现公司战略转型。近年来，随着焦煤、焦炭价格中枢大幅上移，美锦能源业绩大幅好转。据公开信息显示，2016年实现营业收入71.1亿元，同比24.70%；净利润6.85亿元，同比增长286.58%。2017年1季度，公司实现营业收入28.1亿元，同比增长181.36%；实现净利润3.08亿元，同比增长684.78%。
然而，煤炭行业作为一个强周期的行业，始终伴随着经济的兴荣与衰退而存在着一定的风险。所以美锦能源近年来频繁的促进产业战略转型的意图就也就可以理解了。
为加快产业升级和战略转型，美锦能源近3年来动作频繁。2015年底，美锦能源将大股东美锦集团旗下东于煤业、汾西太岳煤业等优质焦煤资产注入上市公司；2016年7月，斥资5000万元受让大股东美锦集团子公司持有的山西普惠旅游10%股权；同年12月，美锦能源拟以不超过6亿元的自有资金增资渤海财险。值得关注的是，2017年3月，美锦能源设立香港子公司、BVI子公司等，目的在于进一步拓展国际业务，搭建海外发展平台，加快公司的国际化进程。
美锦能源的上述系列资本运作，进一步表明其在进行战略转型的决心。业内人士推断，如果未来美锦能源顺利控股M1电信，对美锦能源的未来发展将意义深远。美锦能源本身为传统的煤炭周期性产业，战略布局非周期电信产业后，公司未来产业发展将形成煤炭+电信的双轮驱动，可以有效平滑未来的周期波动，助力公司长远健康发展。
新加坡公司Circles.Life联合创始人拉米兹.安萨尔称：“考虑到电信市场的增长趋势，无论对于当前所有者，还是将来的新主人，这都是一项诱人的业务”。相比较新加坡560万人口，东南亚10国目前人口超过6亿，用户空间潜力不言而喻。美锦能源如能顺利收购M1电信新加坡有电信公司，则将有望借助其市场空间红利、优质的电信资产、及成熟的运营经验，拓展巨大的东南亚电信市场。
如果美锦能源顺利实施上述投资构架流程，美锦能源业务层面将从传统的焦煤、焦炭行业转变为“煤炭+电信”的双轮驱动，资本层面将从基于A股的小众市场跨越到国际资本市场，美锦能源也将成为国际资本市场的大玩家。海外融资渠道的打开，将为海外M1电信市场在东南亚的业务拓展打下坚定的基础，M1电信也将以新加坡为支点，积极向东南亚更大的电信市场拓展，为美锦能源的未来成长打开更大的想象空间。
注：由于美锦能源尚未披露预案，所以具体事项及交易金额待定，不确定性很大，分享本文，仅供参考。
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