学术笑话
一个在美帝的同学上学，选课时发现有一个门课叫“选择与未来”，便果断选了，希望可以学习一些人生经验。然而上课之后发现不知所云，无奈之中便去请教一位长者。长者低头看了一眼他手中的课本，上面赫然印着“Options and Future”（笑话来源知乎）
作为一个金融从业人员，尤其是交易员，期权期货是大家耳熟能详的概念。虽然国内的期权市场几乎是真空，期货品种也离发展成熟有很长的路要走，但是未来总有一天中国市场也会形成一个健全的衍生品市场，作为传统金融市场的补充，因此大家有必要对衍生品市场有一定的了解。本篇文章并不讨论任何高深的期权期货理论，而只是一个简单的介绍，面向有兴趣而又懵懂的群众们。交易员和其他大牛们可直接退出这篇文章，以免觉得笔者班门弄斧。
期货期权是继20世纪70年代金融期货之后在80年代的又一次期货革命，1984年l0月，美国芝加哥期货交易所首次成功地将期权交易方式应用于政府长期国库券期货合约的买卖，从此产生了期货期权。相对于商品期货为现货商提供了规避风险的工具而言，期权交易则为期货商提供了规避风险的工具，目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易。
首先要对期权期货有一个定义：何为期权？何为期货？顾名思义新加坡期货公司实习，是远期的权利，与远期的商品交割，对应的则是现在的权利，与现在的商品交割，又曰现货。本质上，期权与期货是一个约定，这个约定包含了交易所基于的金融资产，约定的价格以及约定的期限。举一个简单的例子，一个农民从事小麦种植。他不知道明年粮食收成如何，有的人预计上涨，有的人预计下跌。农民希望自己的收获能够以一个至少等于或者高于现在盈利水平的价格在明年卖出他的粮食，我们姑且把这个价格定为A。那么他会找到对粮食价格看涨的人进行一个约定：明年粮食收获之后，看涨的人需要以价格B收购他的粮食，且B大于A。对于农民来说，他在今天锁定了明年的利润，而收购人锁定了明年的货物。这是一个最基本的看涨的期货合约所约定的内容，而且这个合同是强制性的，无论明年价格如何，收购人都需要收购农民的粮食，因此对于收购人来说，赌价格上涨还要承担很大的风险。在期货的世界里，有人赚钱那就必然有人亏钱。因此收购人希望找到一种风险相对小的方式赌未来粮食价格的上涨。这个时候就轮到期权登场了。期权与期货不同，他的合约所交易的并非其基于的金融资产本身，而是交易金融资产的权利。同样是上文的收购人，他可以选择购买期货合同，也可以选择购买期权合约，而期权合约并不具有强制性，因此在市场价低于其收购价的时候，收购人可以不行权。因此，如果画出收购人的利润曲线，那么应该如下图所示。
可以看到当价格下跌的时候，期货持有者会损失很大，而期权由于其行权特性，只有在高于一定价格时才会行权。对于购买资产的人来说，期权更为有利，收购方可以避免一定的风险。而对于出售资产的人来说，期货更为有利，因为其强制性的特性，出售方可以提前锁定价格。
在这里给大家介绍下几种常见的组合：
·Bull spread：买入价格特定价格偏低的看涨期权和卖出特定价格偏高的看跌期权（认为市场会更好的发展）
·Bear spread：买入特定价格偏高的的看涨期权和卖出特定价格偏低的看跌期权（认为市场会发展的不好）
·Covered call: 买入股票和卖出看涨期权
接下来聊一聊日常应用。由于2014年提交的上证50个股期权迟迟未能推出，目前国内只有期货可以交易，标的有各类大宗商品贵金属以及股指。大宗商品期货交易门槛较低，只需简单的开户手续，而股指期货则需要50万人民币的开户门槛，以及需要通过考试方能交易。由于2015年的股灾，目前股指期货提高其空单其保证金到40%，以及限制开单，因此交易起来较为麻烦。
那么期货市场如何呢？目前来讲，在国内进行期货投资不失为一个好的选择。由于大宗商品的周期性，除了日内由于炒家资金进出造成的波动外，还会和经济周期有一个相似性，以及对政策进行及时反映。
从上图我们可以看到焦煤期货指数的连续指数图。我们可以看到近期焦煤指数受到去产能完成八成的消息刺激有一波较快的上涨。而在此之前，焦煤期货指数已经进入缓慢回升的通道中，这一走势也契合中国目前阶段性回暖的经济周期。研究政策，经济指数，以及行业周期，都能有效的帮助投资人判断期货的走势。
除了单独进行期货投资，投资人还可以用期货对冲风险。由于中国A股是单边市，无法做空，因此做空企业相关的上游原料也可以起到对冲风险的作用。
以上两张图分别为焦煤连续指数月K线和中证申万煤炭指数月K线。由于2014-2015年中旬牛市的影响，煤炭作为大市值蓝筹被用于拉升指数，且炒作消息较多，暂且不谈。通过上图可以发现14年以前煤炭股和其上游还是呈正向相关，因此可以买入有价值的煤炭股待涨，而通过做空煤炭期货降低风险。
除了持有股票，也可在期货标的中寻找相关性较强的品种，如豆粕和豆油，大豆和玉米等，通过买入其中一种以及卖出另外一种达到建立对冲头寸的目的。
看完了国内市场的例子新加坡期货公司实习，我们再来看看国际市场的例子
成功案例：美国西南航空(SouthwestAirlines)
西南航空是美国第二大航空公司，也是美国唯一一家自1973年以来每年都盈利的航空公司。以“廉价航空公司”而闻名，是民航业“廉价航空公司”经营模式的鼻祖。2005年运力过剩和史无前例的燃油价格让美国整个航空公司行业共亏损100亿美元，达美航空和美国西北航空都是同年申请破产法保护，相比之下，美国西南航空公司则连续第33年保持盈利。利用衍生品进行套期保值对西南航空多年盈利起了至关重要的作用。西南航空公司的燃油成本的比例远低于同行业平均水平。即使在2007年全球油价达到最高点时，西南航空公司燃油所占成本比例也不过25%左右。这点归功于对航油套期保值策略长期的毫无差误的执行。该公司在2007年已对2008年消耗航油的70%进行套保，其平均成本均为51美元每桶。
西南航空如何套保：
失败案例：伦敦巴林银行（Barings Bank)
·1762年创立，是世界首家“商业银行”，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。
·尼克里森：曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、熟悉交易员。以稳健、大胆著称。在日经225期货合约市场上，他被誉为“不可战胜的里森”。
·交易过程：
1.“88888”账户设立：巴林银行用来掩盖里森手下交易员的错误交易。
2.大量跨市期权交易：为了转会足够的钱来补偿所有损失，里森从市大量跨式头寸交易，但为了争取客户，错过了最佳止损时机。
3.股市期权空头和债市期货多头
·跨市期权
当股价接近执行价格时，跨式期权组合就会有限盈利，否则就会亏损
前提是相信股价在未来不会有太大变动。
·1995年1月17日早上日本关西大地震，导致跨式组合出现了严重亏算，到2月27日亏损已到达2亿美元。
总之，期货期权是非常有用的金融衍生品，它起到了发现价格，平衡市场，对冲风险等等的作用。而其背后复杂的定价机制及对冲模型目前依然是学界研究的热点。笔者对此也只是略懂皮毛，还望此文能够抛砖引玉，帮助到对此感兴趣而又懵懂的同学。
作者简介：陈胜男，大四金融专业，辅修经济学。黑天鹅2017届成员。曾在中原证券投行部实习，参与新三板项目，主要负责前期工作。也曾在棕榈投资公司实习，参与中药产业基金的方案设立。大二曾担任
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