新加坡上市公司私有化 重庆上市煤企澳交所摘牌背后：渝企境外上市“水”深几许？

6年前在澳大利亚上市的渝企，如今低调摘牌退市。

上游财经—重庆商报记者独家获悉，今年7月13日，黑金环球（BGG.ASX）从澳大利亚证券交易所摘牌退市。

事件起因为新加坡上市公司Vibrant集团斥资3760万澳元（按照1澳元兑换5.25元人民币，约折合约1.974亿元人民币），对黑金环球进行了收购，黑金环球成为Vibrant集团全资子公司。

黑金环球曾在2015年筹划到新加坡反向收购借壳上市，当时黑金环球全资子公司香港宝金估值约4.75亿新加坡元（折合约21亿元人民币）。

业内人士指出，黑金环球在澳大利亚股市表现不佳，加之大环境影响，煤矿行业低迷，该公司业绩不佳，资产估值降低，最终选择摘牌退市并被收购。

3760万元澳元完成收购

黑金环球今年6月 28日宣布，澳大利亚联邦法院批准新加坡上市公司 Vibrant集团对公司全部剩余股份的收购计划。（注：Vibrant集团本身间接持有黑金环球5.82%股份）

新加坡Vibrant集团以每股0.045澳元现金对价收购宝金国际，收购价款约3760万澳元。交易于7月13日全部完成，包括对价支付及股份转移，黑金环球（BGG.ASX）当天从澳大利亚证交所摘牌退市。

早在2016年10月，黑金环球就证实与Vibrant集团达成交易安排，购股对价较当时0.02澳元的水平，有成倍溢价。交易对黑金环球待售股份估值3760万澳元，当时黑金环球大股东、总裁/执董Yuguo Peng（彭玉国），持有黑金环球约61%的股份，表示对方案的全力支持。

Vibrant集团从事物流、房地产与金融服务，总部位于新加坡，1981年创立，于1995年在新加坡证券交易所主板上市，净资产约3.7亿新加坡元。Vibrant集团中文名为辉联集团有限公司，董事长为柯建强。

按照Vibrant集团相关人士的说法，黑金环球主要在中国境内从事煤炭生产及运输，本次收购有助于Vibrant将现有的国际货运代理和化工物流业务等，拓展至商品物流和贸易领域。

黑金环球是中国重庆最大的非国有的综合性煤炭生产商和电煤供应商，拥有多座热能煤矿，包括重庆奉节县草堂煤矿、黑湾煤矿、巫山县抱龙煤矿和位于重庆市綦江县和贵州省习水县交界处的长宏煤矿，原实际控制人为重庆国平实业集团董事长彭玉国。

黑金环球于2010年7月在澳大利亚注册成立，通过资本运作，2011年2月22日，黑金环球在澳大利亚证交所主板上市，首发3.51亿股，0.26澳元/股，共募集9126万澳元，折合人民币6.1亿元，这样，重庆国平集团能源板块实现境外上市。

曾估值4亿多筹划新加坡上市

不过，黑金环球在澳大利亚市场表现不佳，2011年2月22日上市首日即破发，报收0.24澳元，低于0.26澳元的发行价，之后，股价长期低迷，股价最低时仅0.02澳元，由于煤矿行业整体逐渐低迷，黑金环球业绩也受到影响。

黑金环球2016年会计年度销售煤炭86.1124万吨，收入为3460万澳元。黑金环球今年5月29日发布的2017年会计年度第二季报也显示，该会计年度的上半年销售煤炭合计为49.7544万吨，销售收入合计人民币1.135亿元，折合2190万元澳元。

早在2015年4月，黑金环球公告新加坡上市公司私有化，拟将以4.75亿新加坡元的现金和股票，反向收购新加坡主板上市公司万得国际（Matex International），让自己的中国煤矿业务在新加坡主板上市。

黑金环球是通过香港注册独资子公司香港宝金，经营或开发中国重庆煤矿场及相关煤炭贸易和物流业务。

反向收购交易完成后，香港宝金控股将成为新加坡主板挂牌公司，黑金环球从而实现在新加坡借壳上市，与此同时，万得国际的现有业务将被剥离出去。

按照合约，万得国际将以2500万新加坡元现金和总值4亿5000万元的新股，全面收购香港宝金。这批新股将有约69％是支付给宝金国际，25％支付给LionHeart控股，6％支付给Portman公司。

其中，LionHeart控股是新加坡主板上市公司Vibrant 集团的独资子公司，Vibrant 集团间接持有黑金环球5.82％股权，Portman是宝金国际聘用的顾问公司。

收购方与黑金环球有关联

不过，时隔一年多，新加坡借壳上市没有结果。最终导致了去年10月，新加坡上市公司Vibrant 集团此次对黑金环球的收购，代价为现金3760万澳元。

黑金环球为何会被新加坡上市公司Vibrant 集团收购？前后估值为何存在差异？

9月21日，上游财经—重庆商报记者致电重庆奉节县国平集团，有关负责人没有接受采访，表示不清楚详细情况。

华龙证券重庆投资顾问牛阳指出，Vibrant集团与黑金环球本来就有关联关系，Vibrant集团间接持有黑金环球5.82％股权，曾是黑金环球新加坡到借壳上市的推手。

前后对价为何有差异？牛阳表示，其中的原因应该很多，从公开资料来看，如对价方式不同，黑金环球2015年4月拟借壳上市时，对价为2500万元新加坡元现金加4.5亿元新加坡元的股份，此次Vibrant集团为3760万澳元纯现金收购。

另外，2015年4月，煤矿行业虽然低迷但未到底部，估值相对较高，而2016年10月Vibrant集团拟收购估值时新加坡上市公司私有化，煤矿行业为很低迷时期，加上其他相关方面的因素，黑金环球的最终估值相对较低。

总之，Vibrant集团此次3760万澳元收购黑金环球，应该属于抄底收购。

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多家渝企退市，境外上市有机遇也有挑战

澳大利亚证交所曾是中国企业境外上市的福地，曾有4家重庆企业先后登陆。

2002年和2003年，两家重庆企业借壳上市，分别为海联学院（HLI）、中国西部国际控股（CWH)，2011年，黑金环球（BGG）首发上市，2015年，重庆富侨（TTC）首发上市。

海联学院曾被称为中国首家上市的高校，但因系列官司导致海联学院相关教育资产未能注入，成为空壳，于2008年被迫退市。如今，股价长期低迷的黑金环球也从澳交所摘牌，这样，澳交所退市渝企2家，占4家上市总数的一半。

其他境外市场，加拿大多伦多证交所，宗申集团旗下宗申派姆2005年上市，2008年从加拿大创业板转到主板，由于股价长期低迷等原因， 2012年宗申派姆私有化要约，主动从加拿大主板退市。

还有西南地区快餐大王乡村基，2010年在美国纽约证券交易所上市，也由于股价长期低迷等原因，2016年选择私有化退市。

“境外上市既有机遇，又有挑战，并非一劳永逸。”重庆师范大学教授田盈指出，国内企业赴境外上市，有的是看到了注册制的高效率，但不可忽视的是，境外市场交投没有国内A股活跃，对行业估值偏于保守，市盈率低，破净和破发现象很普遍，境外市场和中国内地市场相比，存在文化和监管等差异，上市维护费用成本相对较高，而在境外市场摘牌退市的现象，较境内市场更为常见。

“到境内还是境外市场上市，主要是根据自身业务发展和需求，以及政策来定夺。”上会会计师事务所合伙人樊朝中指出，如今A股市场实行“准注册制”，企业发审上市节奏大大加快，因此，除非行业等有相关限制，内地优秀企业更青睐于到A股上市，这样，可以获得较高的市盈率和美誉度，再融资也相对便捷。

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国平集团积极转型，投资发力农业

重庆国平集团于2001年成立，注册地在重庆奉节县，系彭玉国同妻子欧小平一道创立。国平集团形成了交通运输物流、煤业开采贸易、建筑物业等多个板块。

9月21日，知情人士告诉上游财经-重庆商报记者，剥离了能源板块的重庆国平集团，正在积极转型，投资发力农业产业。

重庆国平集团投资的重庆安益佳实业股份有限公司，正在打造奉节脐橙领导品牌“山橙时代”，而“山橙时代”创始人彭阳为重庆国平集团董事长彭玉国的女儿。

公开报道显示，彭阳在奉节生活了12年，用一年的时间学完了别人两年才能完成的课程，以6个A的成绩考上了英国的剑桥大学，并用8年时间就读了本科、研究生及博士学业，凭借吃苦耐劳、敢于挑战、甘于奉献等个人特质，在剑桥大学被华人学生学者推举成剑桥学联的主席。彭阳现担任重庆安益佳实业股份有限公司董事。

彭阳正在整合奉节脐橙的全产业链， 2016年已经成功地流转了5000亩的土地作为自有基地，未来也会建立50000亩的“公司+门户”模式的合作基地，联同国内的专业机构和英国剑桥大学一起去开发其中1000亩符合欧美标准的标准园。

按照规划，“山橙时代”品牌还将流转300亩的生态旅游开发地，建造一个更美丽的有山、有水、有文化底蕴的天然氧吧；与此同时还将计划建设100亩的奉节脐橙博览园，山橙时代计划到2021年真正地整合奉节脐橙全产业链，并完成山橙时代的标准，带领奉节脐橙迎来一个全新的山橙时代。

文／上游财经—重庆商报首席记者 刘勇

实习生 周瑾

图片来源于网络

编辑 Emily

何零星

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