画饼方案：“分红+海外上市”如何拯救摘牌PE(注销新加坡公司和基金)

挂牌私募整改收官，中科招商很受伤。

新三板在线· 文/于凡

中科招商1月2日的临时股东大会引起了投资者极大的关注，人群蜂拥而至，以至于会前出现了前排占座人员被驱离会场的情形。

谈及摘牌风波，单祥双坦言，“度日如年、苦不堪言”。而对于中科招商在资本市场上的未来规划，单祥双则表示，中科招商预计2018年5月左右向香港联交所报材料。

不过，对于单祥双提出的方案，投资者并不满意。部分中科招商股东表示，即使公司能在香港成功上市，但其属于H股，目前的股东都是内资股东，能否成功退出还不好说。

中科招商负责海外上市事宜的高管苏骐也坦言，中科招商香港上市虽然没有法律障碍注销新加坡公司和基金，但收购境内资产时仍然需要到当地商务部门备案，根据最新政策也要去发改委备案，科招商海外上市仍有一定的不确定性。

有极端的投资者对所有议案投了反对票，称“公司只想止损，看不到诚意”。混乱的中科招商股东大会，仅是本轮新三板私募整改的一个缩影，“分红+海外上市”能否拯救摘牌PE还有待时间验证?

摘牌与投资者保护

据悉，中科招商本次股东大会共审议6个议案注销新加坡公司和基金，除登陆其他资本市场外，还有保证投资者分红权、保证投资者知情权等相关议案。根据分红议案，中科招商将从2017年开始，连续5年，按照不低于当年审计后可分配利润的20%进行现金分红。

事实上，私募整改落锤之际，投资者保护问题随之而来。目前来看，比较流行的投资者保护，无疑是“分红+海外上市”。

宣布终止挂牌的当天,中科招商就表示将登陆其他资本市场。1月2日的中科招商股东大会上，单祥双表示，目前已经花了两个月时间进行整理，预计中介机构进场大概整理三个月左右，从现在起算，大概预计5月份左右有望报材料到香港联交所，香港联交所的审批时间，是六个月到九个月，也就是说顺利的话，登录香港市场的时间表是今年年底或明年上半年。

此外，中科招商拟自2017年度开始，连续五年，按不低于可分配利润的20%进行现金分红。

无独有偶，同被终止挂牌的达仁资管也启动了“分红+海外上市”的双轮投资者权益保护战略。12月27日，达仁资管在官网宣布达仁集团高层赴香港及新加坡磋商整体上市事宜。

有意思的是，达仁资管宣布的分红计划与中科招商相同。均为拟自2017年度开始，连续五年，按不低于可分配利润的20%进行现金分红。

此外，达仁资管宣布在公司官网及微信公众号等披露重大事项，并自2018年1月份开始将每月最后一个星期六设为投资者开放日。

12月21日，被强制摘牌的银纪资产也在官网宣布，将于2018年1月5日召开股东大会，议题包括对接其它资本市场及未来公司发展规划等。

挂牌私募“腾挪大法”

据不完全统计，截至12月28日，已有菁英时代(833899)、金茂投资(834960)以及架桥资本(833689)等13家挂牌私募宣布自查合规。

值得注意的是，整改标准让挂牌私募极尽“闪转腾挪”之功——多家挂牌私募通过“注销挂牌主体私募基金管理人登记”的方式“保牌”，原有的私募基金管理相关业务将通过子公司进行。

今年11月30日，信中利宣布注销私募基金管理人登记，已陆续将创业投资基金管理业务划转至旗下全资子公司北京信中利股权投资管理有限公司。公司创业投资基金管理业务全部由股权管理公司及其子公司实施，挂牌主体不再直接管理基金业务。

与信中利相似，硅谷天堂在今年12月12日宣布挂牌主体完成注销私募基金管理人登记。挂牌主体的私募基金管理业务全部通过其全资子公司进行。信中利与硅谷天堂在挂牌主体注销私募基金管理人登记后未进一步披露自查整改报告。

从中科招商董事长单祥双内部讲话分析，中科招商整改最终不能达标的一大原因是公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，无法注销集团的基金管理人资质。

实际上，挂牌私募整改过程中曾出现“稳定派”、“剥离派”以及“扩张派”等整改策略。“稳定派”如思考投资(831896)，公司于今年3月宣布将专注以白名单投资顾问的形式服务受“一行三会”监管的持牌金融机构以及专业投资机构;扩张派有菁英时代(831896)、九鼎集团等积极揽入保险牌照，朝着“大金控”前进;也有“剥离派”如麦高控股(834759)、天信投资(831889)等，相继宣布注销私募基金管理人资格等。